提示：国家风险评级是以一个特定国家的企业风险平均水平来衡量的。因此它反映了一个国家的宏观经济，金融及政治环境对短期商业交易的企业偿付能力和付款平均水平的影响。

 

工业化国家将经历更为轻缓的增长，美国和欧盟国家间的增长率在衰减。在这种情况下，企业将经受需求下降以及继续激烈的竞争。工业化国家的付款违约率在2007年将上升约3%。但这种恶化在整体上仍为轻度，这也是为什么工业化国家的风险评级仍保持不变的原因。美国，日本，法国，英国以及德国的评级仍为A1，意大利，葡萄牙以及希腊的评级仍为A2。

 

风险集中在某些经济部门，经济的减速破坏着这些行业的企业财务健康。

 

    建筑业（美国的评级从A-下降到B，欧洲的评级则从A-下降到B+）

美国及某些欧洲国家数年兴旺之后，住房建设的价格及活动在2007年会继续下降，影响了中型企业和新近创建的企业偿付能力。

    汽车工业（在欧洲的评级从B下降到B-）

2007年汽车市场仍将发展迟缓。虽然投入价格平缓，但美国及欧洲的汽车制造商仍在与经营利润的困难作斗争。易受其客户困难影响的零部件制造商首当其冲。与在北美的情况一样，该行业的欧洲风险评级已下降。

   信息电信业（信息技术产业：美国的评级从B+下降到B-，欧洲的评级稳定在B-；电信设备：西欧的评级从A-下降到B+）

工业化国家间的残酷竞争及减弱的需求将提高对该行业的电信设备制造商以及企业利润空间的压力。最近被在欧洲及美国的亚洲人所获得的某些生产企业像更为传统的批发商和零售商一样，呈现出很高的风险。

   大宗分销（北美的评级从A下降到A-，但是欧洲和日本的评级从B+上升到A-）

虽然不太呈现周期性，但在预期的家庭消费下降以及某些主要业者的业绩欠佳情况下，该行业在美国经历了滑坡。相反，结构重组以及活跃的消费促使该行业在欧洲和日本的评级上升。

   制药业（从A下降到A-）

评级的下降反映出公共支出对医疗保险的限制以及普通药物的竞争影响着该行业。医药市场继续保持较高增长（2007年将上升5%），但不会有近年来的两位数增长。药厂不得不为适应更具竞争性的环境，通过进一步的研发计划以及寻找新市场和新产品而做出调整。因此，集约经营以及资产廉价抛售会司空见惯，利润空间受到挤压，并且最弱业者的偿付能力会受到损害。

 

 

 

 

    由于对外账户的巩固和健全的财政政策，过去5年来，新兴国家的总体财政状况明显改善。但多数企业增长的外币债务抵消了这种改善，并且一旦发生突然的增长滑坡，货币危机或是由于某些国家行政管理不善导致经营者丧失信心，便很有可能造成拖欠付款的连锁反应。

风险下降的好时期将在2007年结束。与前几年不同的是：国别风险的负面与正面变化均很多。

 

 

 

    经过一段非常好的时期之后，亚洲企业的风险不再呈改善的趋势。面临竞争（特别是电子行业），货币升值和2007年美国需求的趋缓，企业的利润空间一直在缩水。评级为A1的台湾和评级为A2的泰国因此而处于负面观察，评级为B的菲律宾已被从正面观察去掉。

    在中国（评级为A3），即使预期2007年的增长仅会有微小的下降（9.5%），信用风险也已经提高。以某些行业的生产能力过剩为特性的国内动力挤压着一些企业的利润空间。在过去几年，科法斯对中国企业的付款行为趋势做过调查。2006年底进行的调查显示了恶化的趋势，易受冲击的私营企业很难获得银行信贷服务。而且，拖欠付款的习惯现已出现在合资和外资企业当中了。国内市场的激烈竞争仍然是造成企业财务困难的主要因素。存在大量的欠款是由于缺乏透明度（得到的财务数据经常是不可靠的以及无序的管理）。因此，在这种更为紧张的环境下，即便是轻微滑坡的前景都会影响信用风险。

     在印度（评级为A3），企业的付款表现在经济持续增长的环境下正在改善。但经常由于行政管理的原因，仍使迟付成为司空见惯的事。虽然印度的企业整体状况一直良好，但是确凿的财务数据仍很难获得。并且法院的审理程序也很漫长。

 

 

拉丁美洲是2007年风险明显降低的唯一地区。经常账户盈余使债务得到明显减少。在活力略减的国际环境下，2007年，其国内需求将做出积极而至关重要的贡献。该次大陆正从总体来说更为精细调谐的货币与财政政策取得收获。企业偿付能力在尚不完善的商业环境下总体获得改善。在最近的总统选举中胜出的左翼候选人均因国而异地在每个国家具有不同的影响力。许多国家的政策讲究实用主义（巴西，智利，秘鲁，乌拉圭），而其它一些国家则是民粹主义和社会主义倾向（玻利维亚，厄瓜多尔，委内瑞拉）。同时，在许多安第斯国家（玻利维亚，厄瓜多尔，秘鲁），出现了要求控制和分享自然财富的要求。从而突显了这些国家目前所面临的基本挑战：发展更具可持续性及分配更佳的经济增长。

 

 

 巴西（评级从B升至A4）

该国具有较大的经济和金融稳定性，以及继续保持基本宏观经济均衡的政策承诺，从而为偿付能力已普遍改善的企业提供了更加有利的环境。

 

经济和金融环境已得到改善，并且奉行趋紧的经济政策，从而鼓励了经济强劲增长。企业的付款表现令人满意。

 

尽管墨西哥极其依赖的北美经济减速，但由于其坚实的经济和财政基础以及得到改善的企业偿付能力，该国的评级仍保持在A3。

 

虽然阿根廷的经济条件已得到改善，但仍不稳定。居高的经济增长为改善某些经济和财政的比率数以及企业的健康运营铺平了道路，但掩盖不了该国的许多劣势以及不确定的前景。

 

 

 

到目前为止，该地区是最易受汇率风险影响之地。即使执行紧缩的计划会导致匈牙利的经济出现滑坡，该地区的经济动力也不会因此而衰弱。该地区将继续受益于上扬的国内需求。尽管在某些弱势或竞争激烈的行业偶然会出现欠款的案例，企业的总体偿付能力仍令人满意。即使如此，新兴的中欧仍继续暴露出其弱点。在民粹主义势力逐渐抬头的背景下，人们对改革日渐失去兴趣，从而迟滞了公共财政的巩固以及欧元的实行。另外，该地区对外账户赤字状况日益恶化，导致该地区更为易受汇率风险的影响。在新兴国家中，该地区对外财政需求最高，其中主要由土耳其所引发。经常账户赤字虽然在波兰和捷克依然保持在有限的范围内，但在斯洛伐克，克罗地亚，土耳其，以及匈牙利已经达到高水平，而在罗马尼亚，保加利亚，波罗的海诸国则已达到顶峰。虽然在捷克及保加利亚，外国直接投资满足了很高比例的财政需求，但在其它地区的覆盖率还处于中等水平，在大多数波罗的海国家和匈牙利甚至非常低。这些失衡已把汇率风险推至高水平，尤其是负有繁重外币债务的私营部门。

 

土耳其仍是最易受信心危机影响的国家，其经常账户赤字已达创纪录水平，而且很容易受到多变的资本突然逃离该国的影响。虽然目前公共部门财政和银行处于较好的状态，但是现在某些身负大额外币债务的私营公司更加疲软。

 

在国家局势动荡的情况下，日益恶化的公共部门财政已成为该国经济的致命弱点。2006年6月宣布的经济紧缩方案应会有利于减少巨大的财政赤字。但是，政府债务将继续增长，与持续居高的经常账户赤字、外债急剧升高、以及由于以外币记的信贷迅速扩张而导致的私营部门和银行的不断衰弱混合在一起。

 

独联体：高增长并不能掩盖政府行政管理缺陷

由于财产权十分不稳定而造成的商业环境相对恶化与继续居高的增长和该国金融状况的整体改善形成反差。

政府作为行业范围的股东已东山再起，这会破坏投资活力。此外，企业在账目及所有权方面仍缺乏透明度。

石油美元不仅使主要的烃类产品出口国受益，而且也使该地区其他经济体通过投资和侨汇收入受益。但该地区的地缘政治不稳定性、政府行政管理欠佳和糟糕的商业环境，特别影响了沙特阿拉伯、以色列、阿尔及利亚（评级为A4）、埃及、伊朗（评级为B）、利比亚、叙利亚以及也门（评级为C）的评级。

该国已积累了大量的外汇储备，已偿清债务并开始了广泛的公共投资计划。处在私营部门的产生受到持续阻碍，银行业效率低下，缺乏训练，政府行政管理欠佳的情况下，该国仍要长期依赖于能源行业。

沙特阿拉伯已明显减少了公共部门的内债，积累了大量的境外金融资产。非常具有流动性的市场刺激着家庭消费和基础设施投资、工业、房地产，支撑着经济。地区的地缘政治不稳定性以及持续的政府行政管理缺陷影响了其前景。

公共支出正驱动着增长，而私人投资则因政府经济政策，特别是地缘政治不稳定性所导致的信心缺乏而受到破坏。这种状况阻碍了石油部门现代化及天然气部门的发展。与国际社会在核问题上的紧张关系造成了一种有害于经济的不确定环境。

 

 

南非产生着占该地区40%的国内生产总值，并且得益于有利的商业环境和健康的公共财政。但近来出现的对外赤字已使汇率风险处于居高的水平。